可转债跌出配置价值 机构参与新券态度分化

　　近日，大盘强势拉升，受到正股影响持续低迷的可转债也受到更多关注。在公募、私募基金人士看来，可转债已经到了具备配置价值的时点，随着股市反弹，关注转债估值修复后的表现。就一级市场来看，尽管整体关注度依然不高，但设置网下申购、资质较好的可转债机构参与较为积极。

　　可转债价格变动主要源于正股的驱动，由于今年以来股市持续低迷，不少可转债价格出现了不同程度下跌。在当前时点，机构认为可转债已经具备了配置价值。

　　“有债性转债获得债底支撑的角度考虑，已经有较多转债回落至配置价值较高的区间。从转债股性估值角度看，目前市场股性转债估值水平较低，估值也处于合理区间。”万家基金人士表示。

　　银叶投资则称，目前位置来看，转债需要进行估值修复，股市出现反弹，转债的反弹幅度势必不如大盘，估值溢价率偏低的品种弹性会更好，关注估值修复后的转债表现。

　　沪上某大型债券私募人士更为谨慎。他认为单从转债的期限和价格上来看吸引力还不足。一方面转股溢价率仍然不低，大部分仍在20%以上；另一方面对于大部分纯债投资人来说，转债的弹性吸引力不如收益的稳定性和可实现性，目前转债的收益率大多在2%-5%之间，而且期限大多在3年-5年之间。

　　在配置方面，万家基金称会优先选择价格较低、股票质地较好、转债溢价率较低的转债，同时转债流动性和信用资质也在其投研框架内占据很重要的位置。银叶投资表示，目前转债整体配置偏低，主要考虑流动性较好和业绩稳健安全边际较高的个券。

　　可转债市场的低迷情绪同样影响了一级市场。与去年相比，今年新券供给一度停摆，绝大部分个券破发，机构参与谨慎。

　　不过，从上周利尔转债的发行情况看，共有478家机构参与了网下申购，兴全基金旗下约有40只产品参与了网下配售，机构参与的热情似乎有所恢复。

　　公私募人士则认为一级市场并未显著回暖。万家基金表示，当前可转债一级发行上市后破发概率相较于牛市和震荡市高出许多，机构投资者在参与新券发行时态度分化。“某些正股资质较好的可转债一级发行时，包括年金账户等在内的机构账户参与概率较高，反观某些正股资质一般的可转债发行时，若条款设置没有显著的改善，机构态度普遍偏谨慎。”万家基金人士表示。

　　银叶投资也表示，网下申购的新券才会受到机构的关注。而大部分可转债发行只设置了网上申购的方式，数据显示，今年以来合计发行约53只可转债，只有6只转债设置了网下申购，允许机构大额申购。“对设网下申购的转债，机构参与积极性还可以，中签率在千分之一到千分之五之间；应该设置更多的网下申购，才能激起机构参与转债一级申购的热情。” 上述沪上某大型债券私募人士称。

（文章来源：证券时报）

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