锚定高性价比 踏空机构“见机”进场

　　3月20日，沪深两市多空拉锯战仍在持续。最终上证综指收在3090.64，微跌0.01%；深证成指跌0.40%，收报9800.60点；创业板指跌1.23%，收报1687.90点。分析人士称，对踏空机构而言，弱势震荡可能是加仓的好时机。有数据统计显示，最近一周内加仓的股票基金数量达到180只，减仓的仅56只，股票基金整体平均仓位大幅上涨2.2个百分点。

　　同时，随着踏空机构跑步进场，将带动当前A股市场风格转换，未来配置也将更为理性。有机构表示，虽然后市A股市场大概率处于震荡期，但其中部分经营稳健、现金流不错的公司估值吸引力仍很强，投资性价比较高。

　　踏空机构加仓意愿强

　　一位管理机构资金的基金经理李明(化名)表示，由于2018年A股市场整体跌幅较大，部分保险公司、银行资管等机构的权益仓位很低，但2019年以来A股市场涨幅迅速，前述机构很难在短时间内大幅提升仓位，目前震荡市则是非常好的观察和加仓时机。

　　“短期来看，虽然A股上涨较多但整体估值依然较便宜，风险收益比较高，因此目前没有头寸的机构将逐步增加A股配置。”某北京公募机构表示。

　　另一中型公募表示，自2019年初大盘开启上涨行情以来，踏空机构已有部分调仓和加仓举动，但目前市场估值已较年初有了一定提升，叠加近期监管清查场外配资等因素，市场情绪出现一定扰动。作为机构而言，部分看多市场的踏空机构会有小幅加仓的动力，但也有部分踏空机构持观望态度。

　　公募基金的整体仓位在短短几天内迅速提高。国金证券统计，截至3月18日，股票基金整体平均仓位已达89.81%，较3月11日上涨2.2个百分点。在统计范围内的236只股票基金中，一周内加仓的基金数量达到180只，减仓的只有56只，而加仓的基金中有78只的仓位已达到最高的95%附近。

　　另一方面，不止一位保险机构人士告诉中国证券报记者，去年已把仓位降的很低，导致错过了2019年以来的上涨行情，而当前的确能让其抓紧时机“上车”。

　　市场风格渐趋理性

　　随着踏空机构资金的来临，是否会带动当前A股市场风格的转换？

　　“2月中旬以来，市场出现明显动量型交易的特征，较多低股价公司经历了连续上涨且伴随着杠杆型资金不断涌入，表现剧烈。”李明表示，该波行情上涨不仅仅因个股市值和股价较低的因素，而是部分交易量大、换手率高的市场资金的涌入，短期存在明显过热的情绪，这部分资金在3月份大概率将产生明显分化，给市场造成一定波动。

　　他表示，市场风格的切换在于企业盈利本身，股市的领先性对于实体经济会有较大影响。若能带来企业财务成本和经营成本的不断下降，流动性支持将进一步刺激需求端，实现企业经营好转，企业盈利和增速亦会不断提高。

　　上述公募机构亦表示，投资者结构以及增量资金来源发生变化后，普遍会因投资风格不同而引起市场风格变化，后期该部分增量资金或将受到遏制。整体来看，除了小部分资金驱动较为明显的个股外，阶段性风格存在差异但涨幅差异不大，未来一段时间随着机构配置比例上升，配置将更为理性，风格差异不会过于极端。

　　不过，上述保险机构人士表示，按照2014年的经验，券商行情走完后，中小股行情会轮动过来，这次是否能够复制上轮行情，还不确定。

　　至于接下来市场轮动的重点，天风证券认为，与去年2至3月十分类似，由于2月成长风格爆发的猝不及防，且上涨过快，导致机构难以大量进行换仓(2018年初的核心仓位是消费白马，2019年初的核心仓位是防御品种)，因此进入3月，机构资金仍然有空间，也有动力继续换仓有业绩的成长风格。

　　关注高性价比个股

　　展望后市，不少机构人士表示，虽然后市A股市场大概率处于震荡期，但其中部分经营稳健、现金流不错的公司估值吸引力仍很强，投资性价比较高。

　　前述公募机构表示，关注2019年一季报超预期以及基本面向好的板块及标的。短期来看，多数必需消费品行业今年开年总体平稳，其相对估值依然具有一定修复空间，伴随消费促进政策不断落地催化，消费板块有望取得相对收益。中期来看，在转型升级背景和政策扶持趋势下，未来的市场行情主线依然将围绕“科创”展开，建议关注科技白马和消费白马。近期阶段性关注消费、食品饮料、医药、零售、旅游等，中期依然关注科技主线，重点关注一季度业绩有望超预期高增长的公司。同时回避纯概念题材炒作的板块和个股。

　　保险资管人士认为，保险资金大类资产配置正向权益资产倾斜。他表示：“从历史经验看，随着社融数据的企稳，权益市场往往有超预期表现，全年看债券和股票资产或将会有正收益，权益资产的配置价值要显著优于债券资产，大类资产的天平正向权益资产倾斜。预计年内保险资金仍然会加大对权益资产的配置力度，债券资产或采用短久期策略，逐渐降低配置比例。”

　　李明表示，在市场上涨的过程中，经营非常稳健、现金流不错的公司即使这两个月有所上涨，但估值的吸引力仍然非常强，后期市场大概率维持震荡，但估值很难再回到去年四季度的水平，只要标的本身性价比较高，从全年的角度看还是相对乐观的。此外，科创板的推进，生物医药、IT和高端装备、机器人等行业也将受益，其中A股有做得非常优秀的公司，价值重估的机会十分明显，未来投资方向也会侧重于这些方向。

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（文章来源：中国证券报）

(责任编辑：DF380)