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超额收益难觅 私募指数增强策略迎“大考”

2021年01月22日 06:50
作者:王辉
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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摘要
【超额收益难觅 私募指数增强策略迎“大考”】2021年开年以来,A股市场主要股指震荡上扬,但个股分化格局持续显现。在此背景下,量化私募指数增强策略产品在经过2020年少见的“大年”表现之后,不同产品近期的收益率也呈现分化态势。多家头部量化机构分析认为,市场内部强势抱团行情进一步强化以及全市场个股的全面分化,正在给指数增强策略模型带来新的考验。(中国证券报)

  2021年开年以来,A股市场主要股指震荡上扬,但个股分化格局持续显现。在此背景下,量化私募指数增强策略产品在经过2020年少见的“大年”表现之后,不同产品近期的收益率也呈现分化态势。

  多家头部量化机构分析认为,市场内部强势抱团行情进一步强化以及全市场个股的全面分化,正在给指数增强策略模型带来新的考验。

  投资难度显著增大

  截至1月21日收盘,沪深300、中证500、上证综指2021年开年以来分别累计上涨6.79%、4.01%和4.27%。综合多家量化私募机构的消息,截至本周初,目前在量化私募行业内,预计有超过一半的指数增强产品未能跑赢2021年开年以来沪深300指数的表现。

  国富投资管理公司投资总监陈海峰认为,2021年开年以来的指数增强策略主要受市值因子影响较大,市场明显更偏好流动性更好的大市值龙头股票。整体来看,近期的大市值白马股抱团行情,始于2020年第四季度,并在2021年的前两周多时间内表现得更加充分。在该机构的观测框架中,市场对于大市值白马股的追捧,已经超过2017年,达到新的高度。在这样的市场环境下,指数增强策略在市值因子方面的敞口控制,显得尤为重要。

  富钜投资首席投资官唐弢进一步介绍,目前业内大部分的指数增强产品均是针对中证500指数。在此背景下,业内指数增强产品开年以来的绝对收益情况表现相对较弱。

  念空投资相关负责人则表示,开年第一周,全市场个股“一九分化”的极端行情突出,当周内机器学习类量化产品普遍回撤较大。第二周市场分化行情相对缓和,业内产品出现一定修复。从今年前两周机器学习类量化私募产品的表现来看,预计相关产品的超额收益整体处于“微亏”状态。

  量化模型学习能力面临挑战

  结合当前一段时期A股市场的内部运行结构情况,唐弢认为,目前指数增强策略产品在典型的“抱团股”牛市中,主要遇到两大问题。一是在选股方面不仅要选中抱团板块,还要做好权重配置;二是即使选中板块,假如等权重配置或者按照因子打分配置,由于指数成分权重的编制问题,可能也不一定能战胜跟踪的指数。现阶段,如果市场“一九抱团”现象不发生改变,不少指数增强类产品现阶段要战胜对标指数预计比较困难。

  陈海峰称:“对于指数增强策略,未来主要的挑战,预计来自于资金对A股市场抱团白马股现象的分歧。”他认为,对于“抱团”瓦解的拐点能否出现以及何时出现,很难适时地进行判断。在此背景下,会在相关拐点将近的时刻,尽量控制模型的风格敞口暴露,从而控制策略的风险回报。

  念空投资认为,随着公募基金逐渐成为市场主力公募基金的抱团和聚集成为一些头部个股动量上涨的主要推动力量。叠加股票发行注册制的全面推行,小市值股票逐渐失去市场资金的青睐。在此过程中,市场一些局部规律正在持续发生改变。而这也正是当前量化模型学习能力所面临的挑战,也是量化私募机构需要重视的问题。与此同时,市场的风格偏移和行业偏移在近几个月经常走极端,在极端的市场风格下,对量化私募的风控也提出了更高要求。

(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF380)

 
 
 
 

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